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　　香港资管市场作为重要的国际金融中心之一，金融市场规模庞大，资管市场成熟发达。与其他国际金融中心相比，香港紧靠中国大陆市场，是国际资金投资我国境内的重要渠道，也是我国境内资金投资境外的重要通道。香港的资产及财富管理业务包括资产管理、基金顾问、私人银行及私人财富管理、香港证监会认可的房地产投资信托基金的信托服务及管理。截至 2024 年末，香港资产及财富管理行业的管理资产总额达到 35.14 万亿港元，其中 41%配置于中国内地及香港，而资金来源中有 46%来自中国内地及香港。

　　香港证监会没有披露资产及财富管理业务的投资者结构，但披露了资产管理及基金顾问业务、私人银行及私人财富管理业务这两个项目的投资者结构。其中，资产管理及基金顾问业务、私人银行及私人财富管理业务加总后的数据与资产及财富管理业务口径有一定差异，但大体上可以近似替代，因此在分析投资者构成时，我们采用资产管理及基金顾问业务、私人银行及私人财富管理业务加总数据。如2024 年末资产及财富管理业务总规模为 35.14 万亿港元，而资产管理及基金顾问业务、私人银行及私人财富管理业务规模加总后为36.36 万亿港元，主要是其中的个别项目被重复统计。 从投资者类型来看，投资者结构也较为稳定，变化不大。（1）从2024 年末投资者结构来看，法团/金融机构/基金等专业机构投资者的占比为46%，是最大的资金来源方。其次为包括散户在内的非专业投资者，占比20%。此外还有一些个人投资者被认定为专业投资者，其占比为 11%，因此全部个人投资者占比实际上有31%。（2）从投资者分布趋势来看，不同投资者占比较为稳定，近五年占比上下波动一般不超过 3 个百分点，没有体现出特别明显的趋势变化。

　　目前在各类型产品的分销渠道中，公募基金的数据有较详细统计，其他产品的分销渠道则缺乏统计数据。从产品类型来看，2024 年末香港公募基金市场规模（即认可单位信托及互惠基金资产净值）为 1.81 万亿美元，约合14 万亿港元，占香港资管市场规模的 40%，一定程度上也能代表香港资管市场的分销渠道情况。银行与保险是核心代销渠道。香港的主要金融产品分销渠道包括银行、保险、其他机构（如券商、独立财务顾问、基金直销等）。普华永道曾经估计过2022年香港零售基金的销售渠道情况，显示香港的零售公募基金销售渠道较为单一，银行、保险、其他渠道分别占比 58%、35%、6%（三者相加不足100%系四舍五入引起，原始披露值即如此），说明银行与保险机构是香港零售公募基金的核心代销渠道。从趋势来看，银行占比下降，保险、其他渠道占比提升。普华永道估计的数据显示，2012 年银行、保险、其他渠道在香港的零售公募基金销售占比分别为78%、19%、3%，相比之下，十年间银行渠道占比下降了 20 个百分点，保险占比提升了16 个百分点，其他渠道提升了 3 个百分点。

　　银行与保险公司代销基金的差别在于，投资者通过银行购买基金是直接持有基金产品，而保险公司出售的实际上是投连险，投资者是通过投连险间接投资公募基金。收费方面，一般银行会在投资者购买基金时一次性收取认购费，而保险公司不收取认购费，而是收取行政费用。与通过银行直接投资公募基金相比，通过保险公司投资公募基金有两个好处：一是其费用往往并非一次性收取，而是在一年内逐月分摊，因此考虑时间价值后的行政费率会比看上去低一些；二是在进行基金转换时，银行会收取基金转换费，保险公司则免费。不过保险公司对于投资期限要求较高，一般投资不足 5 年提前支取需要支付较高的费用。

　　蚂蚁集团在香港的资管业务核心目标明确，即通过收购耀才证券（持股50.55%）快速获取全金融牌照，弥补其跨境证券业务短板，并以此为枢纽连接内地与全球市场。一是牌照补全与合规突围：耀才证券持有香港证监会1 号、2 号、4号、5号、6 号及 9 号牌照，覆盖证券、期货、资管等全业务链条。蚂蚁通过收购直接规避了自行申请牌照需 2～3 年的审批周期，大幅缩短合规上市准备时间。二是科技赋能传统金融：蚂蚁计划将 AI 投顾、区块链、大数据风控等技术发展耀才证券，推动其交易平台数字化升级，打造“智能投研+跨境结算”一体化样本。三是跨境资产配置枢纽：借助香港市场优势，蚂蚁可拓展港股通、美股、外汇及衍生品交易，满足内地投资者全球资产配置需求，并探索数字资产托管、RWA 等创新业务。产品布局层面，从标准化产品到跨境创新。蚂蚁依托现有生态与耀才证券资源，形成多层次产品体系。基础产品引流层面，通过蚂蚁财富平台向数亿用户提供余额宝、债券基金、权益基金等标准化产品，为复杂产品导流。跨境特色产品层面，一是港股/美股通道：耀才证券原有 642 亿港元管理资产及58 万客户资源，可开展港股通、美股交易服务。二是数字资产创新：利用香港“沙盒监管”政策，计划开展代币化证券、新能源资产 RWA 跨境融资（如光伏电站代币化）。技术赋能升级层面，应用蚂蚁数科“可信数据空间”技术，在合规前提下实现跨境数据协同，优化智能投顾产品精准度。

　　香港市场是富途的基本盘，富途通过富途牛牛 APP 提供一站式交易服务。富途牛牛是富途在香港市场提供经纪业务的数字化金融服务平台，富途牛牛APP集交易、社交、理财等多项功能于一身，产品力卓越。基于APP，公司通过牛牛圈社区建立富途生态圈，培养客户黏性。富途通过“线上+线下”同步营销，实现触达客户。富途在营销方面延续了互联网企业的做法，在线上自主运营企业号、公众号、直播、短视频等，在香港市场线下则采用了诸如在人流密集的地方进行广告投屏、“牛牛巴士免费乘车计划”等手段，逐步占领用户心智，维护品牌形象。

　　目前，中金国际以控股公司身份在中国香港、纽约、新加坡、伦敦、法兰克福和东京等世界各主要金融中心设立子公司或分支机构，并积极在“一带一路”地区拓展业务。目前，中金公司已在境外建立了证券研究、投资银行、机构经纪、资产管理和财富管理等业务平台。近年来，中金公司境外业务收入占比稳中有升，截至 2025H1，公司境外业务收入达 40.24 亿元、收入占比31.4%。此外，由于公司在境外开展的主要是经纪、投行、资管等轻资产业务，公司境外业务毛利率显著高于境内业务。

　　在境内外联动推动财富管理业务发展时，中金公司主要围绕全球协同网络与战略布局、业务联动与产品创新机制这两个核心层面展开，形成了一套高效且独具特色的国际化运作模式。 在全球协同网络于战略布局层面，中金公司构建了覆盖全球主要金融中心的网络，以此作为境内外联动的物理基础。其国际业务网络以香港为桥头堡，并拓展至纽约、伦敦、新加坡、旧金山、法兰克福和东京等金融中心。在此基础上，中金公司着力打造 “中国香港-新加坡双核联动”的业务模式，利用香港连接内地与全球市场的优势，以及新加坡辐射东南亚的区位特点，协同服务“一带一路”共建国家的客户。这种布局不仅服务于中国企业“走出去”的融资需求，也吸引了国际资本投资中国资产，促进了资本的双向流动。

　　在一体化业务联动及产品创新层面，中金公司通过其境内主体与境外主体（中金香港等）的紧密协作，为客户提供一体化的跨境财富管理解决方案。“跨境理财通 2.0”是典型范例：中金作为首批入围的券商，截至2024 年底，境内团队为“北向通”客户提供超过 6,000 只涵盖不同风险等级的公募基金，而境外团队则为“南向通”客户精选超过 170 只合资格的基金和债券产品。这背后是双方在内控制度、资金闭环管理、投资者权益保护等方面的标准化流程和系统化对接。同时，在买方投顾体系的跨境延伸方面，中金财富将其在境内成熟的买方投顾理念延伸至境外。针对境内客户推出了“中国 50”资产配置方案，同时为境外客户定制了“环球 50”和“中金 50 国际版”，以满足他们投资 A 股、港股及全球资产的需求。截至 2025H1 末，中金公司买方投顾产品保有规模增长至4,000 亿元。

　　此外，在热度较高的数字资产业务方面，中金公司紧跟监管节奏，审慎探索创新。中金公司在境外数字资产领域的核心策略是“政策跟随型”，即以香港特区的监管框架为基准，在合规前提下稳步推进业务布局。公司管理层明确表示，虚拟资产是财富管理多元配置的组成部分，但其发展必须遵循“金融严肃性”原则，平衡创新与风险。具体实践包括：一是准入门槛严格，仅向合资格投资者（如专业机构或高净值客户）开放数字资产服务，避免向零售客户普及。二是基础设施先行，中金财富总裁王建力曾表示，中金公司已完成系统对接、产品设计等底层技术储备，为未来牌照申请和业务落地奠定基础。三是政策协同性，积极研究香港稳定币试点等创新政策，强调“跟随特区政府的创新节奏”。整体而言，中金已对数字资产相关牌照进行“充分考量”，虽未公开披露具体申请进展，但明确将积极参与数字金融革命。参考同业实践（如国泰君安国际、哈富证券获批虚拟资产牌照），中金可能通过升级现有证券牌照嵌入虚拟资产服务权限。

　　华泰证券在境外通过华泰国际及其持有的香港业务、美国子公司、新加坡子公司运营主体经营国际业务。华泰国际作为公司国际业务控股平台，全方位对接集团全业务链体系，推进跨境联动，为境内外客户提供跨境综合金融服务。以香港市场为依托，积极布局美国、欧洲、亚洲等成熟市场及新兴市场。2019 年 6 月，公司成功发行 GDR 并在伦交所上市，成为首家按照沪伦通业务规则登陆伦交所的中国企业。公司以获得伦交所会员资格为起点，成为亚洲首家伦交所注册做市商，并获得欧洲主要证券市场准入资格。2018 年，华泰证券设立美国子公司，主要从事投资银行及机构证券业务。2024年，华泰证券(美国)FICC 业务上线，跨境代客 FICC 交易业务持续拓展。2022 年 9 月，华泰证券设立新加坡子公司。公司不断获取当地业务牌照，并以新加坡为区域中心覆盖东南亚新兴经济体。股权衍生品和商品业务已在新加坡落地，债券做市业务已覆盖包括新加坡在内的东南亚多国标的。

　　华泰证券于 2016 年收购了美国排名前三的 TAMP 平台AssetMark，在促进自身财富管理转型的同时实现了丰厚的投资收益。2024 年4 月25 日，华泰证券公告称公司拟通过直接协议整体出售方式出售 AssetMark 全部股权，约占AssetMark已发行普通股的 68.4%。交易完成后，公司将获得约17.93 亿美元现金，该等现金将用于补充公司营运资金以及其他一般公司用途。华泰国际全方位对接集团全业务链体系，切实加强资源跨境联动，更好地满足境内客户“走出去”和境外客户“走进来”的多元金融需求，推进建设涵盖一、二级市场的跨境金融产品平台，为境内外客户提供全方位的跨境综合金融服务。具体业务类型涉及财富管理、资产管理、投资银行、结构化产品等多个板块。

　　2002 年 11 月，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局联合颁布《合格境外机构投资管理暂行办法》，合格境外投资者制度正式出台。自2002 年推出以来，QFII 已经成为香港及其它境外投资者参与中国资本市场的重要渠道。而RQFII由QFII 创新而来，是境外机构直接使用境外人民币投资境内市场的制度，于2011年正式开始实施。2019 年，国家外汇管理局宣布取消QFII 和RQFII 的投资额度和试点国家和地区限制。截至 2019 年末，QFII 额度共累计获批1,113.96亿美元，RQFII 额度共累计获批 6,941.02 亿元。

　　QDII 制度于 2006 年创立，境内的证券公司、基金管理公司、商业银行和保险公司等机构投资者需要向其各自的监管机构申请 QDII 资格，并向国家外汇管理局申请 QDII 额度，获批后方可发行 QDII 产品。据国家外汇管理局数据，截至2024年 8 月末，共有 189 家资管机构获得 1,677.89 亿美元的QDII 投资额度，其中41家银行类机构获得额度 275.80 亿美元，76 家证券类机构获得额度921.70亿美元，48 家保险类机构获得额度 390.23 亿美元，24 家信托类机构获得额度90.16亿美元。从发展趋势上看，2020-2021 年期间整体额度大幅上升，2022 年后缓慢增长。

　　跨境理财通业务是指粤港澳大湾区的内地和港澳投资者通过区内金融机构体系建立的闭环式资金管道，跨境投资对方金融机构销售的合资格投资产品。跨境理财通源于 2019 年《粤港澳大湾区发展规划纲要》政策要求，2021 年正式落地。历经 2 年多试点 2024 年 1 月跨境理财通正式升级为 2.0 版本，降低了投资者门槛与额度限制，并拓宽了参与机构和产品范围。目前，跨境理财通仅面向粤港澳大湾区符合资质的个人投资者。 内地投资者自 2024 年起快速增长。2023 年末跨境理财通内地投资者仅为2万余人，2025 年 7 月末已增至 11.37 万余人，带动全部投资者增长至16.71 万人。伴随内地投资者迅速增长，跨境理财通的资金汇划及产品投资总额迅速增长。跨境理财通额度充足。截至 9 月 25 日，跨境理财通（北向通）已用额度2.57亿元、额度占比0.17%，跨境理财通（南向通）已用额度165.77亿元、额度占比11.05%。

　　2022 年 6 月，中国证监会正式发布《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》交易型开放式基金（ETF）正式纳入互联互通，内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票和交易型开放式基金的基金份额，制度安排参照股票互联互通。ETF 南向当月买卖总额持续提升，且累计买卖总额大幅领先北向。截至2025年8月，ETF 互联互通累计北向买卖总额 1.15 万亿元、南向1.86 万亿元。